近日，中國短期貨幣市場利率飆升，反映出市場流動性緊缺，資金緊張的情況。更有傳聞指央行有可能會收緊貨幣供應。這樣的預測並不無理由，早前公布的九月份物價指數同比上漲3.1%，與八月相比增速加快，這也增加了通貨膨脹風險。而第三季度GDP同比增長達到7.8%，完成全年增長7.5%的目標應該問題不大，因此，在經濟增速方面壓力的減小，也為穩定市場調控通脹騰出了更多空間。

目前，央行調控貨幣供應主要通過空開市場買賣。據悉，本周並未進行逆回購操作，通過逆回購到期而回籠的資金也達到580億元。

樓市調控加碼
10月22日，國家統計局發布最新房價數據，九月70座大中城市房價增長9.1%，高於八月8.3%的增長，可見長期的全國性調控不但沒有抑制房價，反而使之一升再升。年中錢荒事件之後，央行實行了溫和刺激政策，在穩定經濟增長的同時也帶來了大量信貸。根據央行數據，前三季度新增貸款超過7萬億人民幣，為2009年之後最高水平，這對房地產市場必然起到了推波助瀾的作用。

在房價數據公布之後，北京緊急出臺地方性房地產調控措施“京七條”，加大力度防止房價飆升。相信其他一二線城市也會相繼出臺地方性措施打壓房價。此時，央行在貨幣投放方面變得謹慎，也有配合各地政策為樓市降溫的意味。更加之，據外媒報道，五大國有銀行上半年減計不良貸款總額比去年翻了3倍，達到221億元。在如此高的壞賬率之下，嚴格監管審核及控制貸款投放的措施勢在必行，畢竟維護金融市場穩定是目前改革的重點。

股市低迷
截止24日，A股已經連續三天收出陰線，跌至2164.32為本月最低點。當日公布的中國匯豐制造業PMI預覽值達到50.9，好於預期，表明經濟好轉，但並沒有提振股市。除開大量前期炒作熱點股票的回調因素，整體的成交量收縮和對收緊政策的預期或許才是股市低迷的主要原因。港股方面，恒生指數也在A股的拖累下連續回落至22818.07點。

央行本輪的微調收緊，目的或許是查看市場反應以及為後續更大力度政策試水。李克強總理在本周發表講話強調不會放松貨幣政策，即將到來的十八屆三中全會是否會有具體收緊政策值得關註。官方明確表示把改革放在首位，相信在第四季度並不會推出經濟刺激政策。股市方面，整體的流動性下降必然會對股市不利，但市場也在等待新的炒作點，投資者應密切關註三中全會的政策走向，在利好板塊中尋找投資機會。

騰祺基金管理分析員 蔣翔宇

筆者為證監會持牌人，可提供投資意見和資產管理服務。本文只屬個人意見。其資料及內容僅供參考，並不構成亦不組成認購或出售任何證券或基金之任何要約或要約招徠。作者採取合理的方式以確保本報告所載資料於所示日期之可靠性, 然而不會就資料之準確性、完整性及可靠性負責。本文件所載述的說明、估算及其他資料可予更改或撤回，恕不另行通知。騰祺理財服務及騰祺基金管理有限公司管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。