臨近年尾，內地再傳出「錢荒」現象，銀行「缺水」令上海銀行間同業拆放利率急升，7天期利率更一度升至10厘水平。雖然利率未有上漲到像6月份急升時的水平，但市場仍然憂慮6月份「錢荒」的情況會再次來襲，拖累上證指數連續下跌9天。但這次，央行卻迅速地作出反應，利用短期流動性調節工具 (SLO) 累計向市場注入超過3000億元人民幣的流動性，一改6月份時遲遲不願「放水」的作風。

央行多番強調銀行間超額準備金超過1.5萬億元人民幣，資金的緊張不是總體性，而是結構性。事實上，中國的貨幣供應量(M2) 每年以雙位數字高速增長，資金緊張基本上是不應該存在的。換而言之，「錢荒」不是錢不夠，而是錢放到了不對的地方。

錢荒未曾存在

因此，「錢荒」一開始就不存在。準確一點來說是，錢「荒」還是不「荒」，一開始已經在央行的控制手上。不論是6月份發生的「錢荒」、還是現在發生的小「錢荒」，也是一個市場導向所造成的結果。現時，央行向銀行所需要的存款準備金比率是20%，即是銀行收到100元的存款，只能借出80元，剩下的20元必需存放在央行，以保證當存戶提款時能夠提走。相比其它發達國家如美國、歐洲還有日本向銀行徵收的準備金比率相比要高得多。在這樣高的一個比率下，下調一點已能夠令「錢荒」消失，更何況央行還可用短期流動性調節工具，甚至逆回購以提供市場充足的流動性。所以，「錢荒」只是傳媒渲染所造成的恐慌。

市場資金導向

說回「錢荒」，這個拆放利率急升的情況又是一個怎樣的一回事？正如早前所說，這是央行誘導金融體系將資金流向正確地方的一個手段。由於現時內地銀行多以短期高收益理財產品以吸引資金，現時市場上銀行間已發行過百款這類型產品。銀行多依賴短期資金，借「短」貸「長」，造成流動性風險增加。另一方面，銀行所收集得的資金，結果在不斷追求高收益，最終跑到房地產市場、國有企業手上不斷炒作，而民間企業卻無法從中沾手，這亦是中國金融系統的不平衡。

所以，央行藉著放任「錢荒」出現，迫使銀行 一)做好流動性風險的管理，二)做好資金分配。當市場真的出現資金過緊時，央行必然會迅速反應，提供適當的流動性。而央行未來最大的任務，就是在金融改革中確保資金能夠平穩地從重新導向實體經濟。

騰祺基金管理投資策略師 蔡港生

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