在美國確定一月份啟動退市計劃，逐漸縮減買債規模，日本則再重新強調繼續進行量化寬鬆政策。但是，在量化寬鬆進行的同時，日本政府亦需要面對不斷擴大的資產負債表，在現時負債佔GDP 211%的情況下，調升消費稅成為了沒有辦法之中的辦法。

4 月份，日本將闊別17年來首次增加消費稅，由原本的5%增加至8%。這次消費稅的調整預期為日本政府增加8兆日圓的收入，將可為債台高築的日本債務稍稍降溫。然而，市場亦擔心現時增加消費稅將會打擊剛開始復甦的日本經濟，更預期日本央行會採取應對措施，增大量寬規模以減輕消費稅帶來的沖擊。

越富有 影響越少

根據總務省對二人以上家庭在消費稅增加後的調查統計結果，加稅後對他們的家庭負擔平均增加百份之二左右，當中亦出現收入越高的家庭，負擔增加越少的情況。市場可能將消費稅對日本經濟的影響看得過於嚴重。在日本對上一次增加消費稅，1989年，經濟泡沫爆破前夕，日本當時的零售銷售數字只出現了相當短暫的波動 (消費者在增稅前集中消費)，其後卻再次回復原本的銷售增長。當時，日本處於資產價格飛升的年代，消費意欲並未有受增稅因素而受影響。時至今日，在安倍經濟學影響下，日經指數從低位升近一倍，較富裕的一群受惠資產價格上升所帶來的財富增加，這跟1989年的情況是相似的。

而另一方面，消費能力稍遜的一群，相信也不會因消費稅而導致本身的消費意欲急劇下降。主要是因為他們所消費的種類主要是生活必需品、家庭日常開支。換言之，即使消費稅再調高，也只會推使他們尋找較便宜的替代品，而不是拒絕消費。反而，家庭收入沒有受惠經濟復甦而增加，才是他們的消費能力被壓縮的主要理由，而不是增稅。因此，可預期日央行未必會增大量寬規模來應對增加消費稅後的影響。

政治意味大於經濟

消費稅在經濟層面上未必有預期大的影響，但在政治層面上的影響可能會更大。在日本漫長的經濟低迷，政治家也不希望涉足這個敏感的議題 (當時日本經濟泡沫爆破，增加消費稅的決定成為了代罪羔羊)。若然日本經濟因國內因素出現問題，還是受環球經濟所拖累，安倍晉三將會就增加消費稅的這個決定負責任，這亦將會成為在野黨攻擊執政黨的有力籌碼，或使安倍經濟學難以再向前進。

騰祺基金管理投資策略師 蔡港生

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