三中全會提出了多項改革。在金融改革中，一句“推進股票發行註冊制度改革”成了最大的亮點，引起了近期卷商股的大漲。新股發行制度的改革被外界視為一次大膽的嘗試，給中國股市帶來的新的憧憬。
根據股票發行註冊制，股票發行人在申請過程中需要遞交相關文件資料，而審查機構只對的信息披露的完整性、真實性進行核準，不對公司上市的價值作判斷。公司是否能成功發行股票，以及發行價格完全由市場決定。簡單來說就是將新股的發行交給市場，符合改革強調的讓市場發揮“決定性”作用的方向。
飽受詬病的中國股市
現行的新股發行制度為審核制，股票發行人所遞交的材料需要遞交監管部門作嚴格的審查，需要達到所制定的各項指標，整個審查過程緩慢，股票發售過程牢牢掌握在監管部門手中。審核過程的不透明使得新股發行中欺詐行為屢禁不止，而權力的高度集中更給給腐敗留出了空間。這些都直接導致股市供需的不平衡，三高（高市盈率，高發行價，高超募資金）的現象不斷出現。2012年新股IPO暫停就是一個無奈之舉。
在香港，新股發行需要同時受到證監會和港交所的嚴格審查，但詢價與公開認購混合的招股機制保證了市場的參與度，整個發行過程也更加透明。美國股市實行註冊制度，在發行人充分披露信息以及風險之後，發行定價由市場決定，政府不對發行設置門檻。可見，註冊制的核心便是權力下放，對中國股市的現行制度是一個極大的挑戰。而在IPO暫停一年之際，發行制度的改革的確迎來最佳時機。
配套制度需完善
改革的預期不斷被消化後，如何落實註冊制就顯得格外重要。發行制度的改革並不能獨立於其他制度。首先，在簡化發行過程的同時，需要增加對企業以及披露信息的監管，嚴防虛假信息和欺詐行為，否則盲目啟動註冊制度反而會引來市場混亂。其次，要明確發行過程中相關人員的法律責任，如保薦人。會計師、律師等，並且加大對違規的處罰力度。第三，與新股發行配套的詢價機制也需要更加開放透明，擴大詢價範圍，限制過度競爭推高價格。最後，嚴格實行退出制度，解決只進不退的現象。
本輪改革明確了方向，直至要害，可見官方完善股市制度的決心。如能落實改革，利好的不僅是卷商股，而是整個股市，中國股市的春天指日可待。
騰祺基金管理分析員 蔣翔宇
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